12月10日晚间，“影视第一股”华谊兄弟（300027.SZ）连发两则公告，将这家老牌影视巨头的经营困境推向舆论焦点：公司逾期债务合计达5250万元，占2024年经审计净资产的10%；控股股东、实控人王忠军所持1.54亿股股票（占其所持公司股份总数的48.54%，占公司总股本5.55%）将进入第二次司法拍卖，而该部分股权首次拍卖已流拍。
若本次二次拍卖成功，王氏兄弟合计持股比例将降至8.26%，虽仍为第一大股东，但与第二大股东杭州阿里创业投资有限公司（持股6.07%）的差距大幅收窄，公司坦言“存在控制权不稳定的风险”。市场担忧，若阿里系后续增持或其他资本介入，华谊兄弟或将迎来控制权更迭。
此外，华谊兄弟传媒股份有限公司及其法定代表人王忠军因广告合同纠纷一案，于12月10日被限制高消费，申请人为北京泰睿飞克科技有限公司。此前，该公司因此案已被执行1140余万。
多重利空下，公司股价连续多日下挫，本周内已暴跌16%，总市值缩水至62.43亿，较巅峰时期蒸发超90%。
债务逾期超5000万元，13个银行账户遭冻结
据华谊兄弟公告，公司因部分回款资金未能如约到位，造成暂时性流动资金紧张，使得公司阶段性出现个别债务未能如期偿还。债务逾期共计5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10%。逾期债务金额虽未达亿级，但其占2024年净资产比例已触发警示线。更值得关注的是，公司部分银行账户已被司法冻结，涉及账户达13个，部分账户余额为零。
为应对危机，公司正采取开源节流策略：一方面积极与金融机构协商续贷，争取债务展期；另一方面加速非核心资产处置。然而，这种“卖血续命”模式不可持续。
今年前三季度，华谊兄弟现金流结构改善，但债务压力加剧，经营性现金流净流出收窄48.69%至2846万元，投资活动净流入3.34亿元源于资产处置，但筹资活动净流出3.22亿元，短期借款减少42.46%，偿债压力持续。
资产负债端，公司总资产较年初下降13.77%，归属于母公司所有者权益缩水至2.63亿元，净资产收益率达-37.40%，资本回报能力持续恶化。
截至今年三季度，公司货币资金减少31.59%至5349万元，短期借款压降42.46%，公司通过收缩负债缓解流动性压力，但经营性现金流仍为净流出，依赖资产处置与金融投资回血，而非主业造血。
值得关注的是，公司通过处置长期资产实现投资活动净流入3.34亿元，成为现金流主要支撑，但该行为不具备长期可持续性。
整体来看，公司正通过轻资产运营+资产变现维持生存，核心内容产能与商业化能力尚未恢复，未来盈利修复仍高度依赖爆款项目落地与IP变现效率提升。
股权拍卖拉锯战，控制权边缘“惊险一跃”
王忠军所持1.5392亿股股票的司法拍卖，是本轮危机的标志性事件。该部分股份占其个人持股总量近半，若拍卖成功，王忠军及其一致行动人王忠磊合计持股比例将从当前的13.81%降至8.26%。
尽管公司强调“不会导致实际控制权变更”，但第二大股东杭州阿里创业投资有限公司与马云合计持股比例已达6.07%（截至2025年12月10日），二者持股差距已收窄至约两个百分点，控制权稳定性面临实质性挑战。
从拍卖标的来看，该部分股权为高管锁定股，首次拍卖中，有5人报名，近7万人围观，但最终流拍，流拍结果也意味着市场对其估值的谨慎态度。
值得注意的是，王忠军及王忠磊所持全部股份均已处于冻结状态。Wind数据显示，截至2025年12月11日，王忠军累计质押股数达3.17亿股，累计冻结比例100%。这表明其个人财务几乎完全依赖公司股权作为融资工具，一旦股价持续下行或拍卖失败，将引发连锁性信用风险。
利空消息传导至二级市场，华谊兄弟股价遭遇重创。12月11日，公司股价以2.47元开盘，盘中最低触及2.27元，最终收跌7.32%。截至发稿前，华谊兄弟12日股价在跌2.23%。
7年亏损超80亿元，今年以来再亏上亿元
资金出逃背后，是公司持续恶化的经营基本面。今年前三季度，尽管公司投资收益与公允价值变动收益合计贡献超4700万元，成为利润表主要正向来源，但其不可持续性显著，核心内容制作与发行能力仍面临严峻挑战。
2018年至2024年，华谊兄弟连续7年亏损，2025年前三季度营收仅2.15亿元，同比下滑46.08%，归母净利润亏损1.14亿元，同比锐减168.15%。
前三季度营收同比下降46.08%至2.15亿元，归母净利润亏损达1.14亿元，同比扩大168.15%，主业影视项目投放减少是主因。
非经常性损益显著支撑利润，前三季度公允价值变动收益达4775万元，处置金融资产贡献4775万元，抵消主业亏损，但扣非净利润亏损达1.63亿元，核心业务持续恶化。
面对多重危机，华谊兄弟仍在寻求破局。一方面，公司持续推进资产优化，计划退出非核心业务，将资金集中于影视主营业务。另一方面，加快内容储备，周星驰执导的《美人鱼2》进入后期制作，冯小刚新片《抓特务》已杀青，同时布局AI短剧领域，推出“H・AI火种计划”涵盖9部AI短剧与1部AI电影。
但行业环境的变化加剧了转型难度。近年来影视行业头部公司面临产能收缩、盈利承压的困境。华谊兄弟的核心挑战在于，如何在债务压顶、资金紧张的情况下，产出市场认可的爆款内容，重建投资者信心。
对于即将到来的第二次股权拍卖，市场普遍关注起拍价是否下调，以及潜在竞拍者身份。若再次流拍，此部分股权可能面临被处置的风险，公司控制权稳定性将进一步承压。即使拍卖成功，虽能缓解部分债务压力，但新股东的介入或引发公司治理结构调整。
作为曾经的影视行业标杆，华谊兄弟的5250万债务逾期、1.54亿股股权二次拍卖、股价暴跌，连续七年已亏超80亿元，多重危机交织下，这家老牌巨头正站在生死十字路口。
记者:刘瑾阳 编辑:曹梦佳 校对:汤琪
