文 ｜ 岳家琛
编辑 ｜ 孙春芳
出品 ｜ 棱镜·腾讯小满工作室
9月15日，宁德时代的股价创下了新高。
上午开盘40分钟，宁德时代股价一度冲上371.52元的高位，创下了自上市以来的最高纪录。截至当日收盘，宁德时代股价报收354.7元，当日涨幅9.14%。9月16日，宁德时代以353.2元收盘，小幅下跌0.36%。
宁德时代股价上涨受储能概念持续拉升的影响，除了宁德时代外，阳光电源、湖南裕能、海博思创、万向钱潮、尚太科技、洛凯股份等相继涨停。
消息面上，有券商称，宁德时代2026年电池排产（即规划产量）或达1000GWh，较2025年增长约43%，超出市场预期。
2024年1月以来，宁德时代股价一路上涨，从最低点133.56元涨至371.52元，过去20个月内涨幅达178%，市值增加约1.08万亿。其中，今年以来，“宁王”涨幅已接近40%。
根据此前财报，宁德时代董事长曾毓群透过厦门瑞庭投资有限公司，整体持有宁德时代约22.47%股份。据此计算，曾毓群过去20个月持股市值增长2439亿元。
未来两年预计扩产超300GWh
近日，政策面上的利好消息频出。
引爆市场情绪的导火索是9月12日盘后，国家发改委、能源局联合印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》。
上述《方案》提出，2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。其中，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主。
此外，工信部等八部门近日还联合印发了《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026年）》。方案提出，2025年力争实现汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%；有条件批准L3级车型生产准入。
毫无疑问，L3级车型生产准入，将直接利好新能源汽车市场。此前，行业普遍认为L3级自动驾驶将在2028年前后实现规模化商用，而固态电池等关键技术的突破，能进一步提升L3级自动驾驶的经济性与安全性。
“这波行情来得其实并不意外。宁德时代作为全球最大的动力电池供应商，占据了电动汽车动力电池市场约40%的份额。有望吃上这波‘红利’。”一位汽车行业人士分析称。
而在供应方面，有券商称，宁德时代对供应商2026年的需求指引上修，预计2026年其排产将达900GWh至1000GWh。若按乐观预测产量1000GWh计算，则较2025年700GWh左右的估算产量增长43%。
对此，一位券商分析师表示：“如果按照1000GWh来看，确实超出预期。”
近期，宁德时代披露过需求旺盛、产能利用偏紧的消息。在半年度业绩会上，宁德时代表示，上半年公司总体产能利用率保持在约90%的较高水平。目前市场需求依然比较旺盛。
其中，湖南裕能为宁德时代磷酸铁锂核心供应商之一。湖南裕能在近日召开的业绩说明会上披露，今年上半年磷酸铁锂市场需求旺盛，行业出货量保持较高增长。
该公司还表示，当下产能利用率较高，产品供不应求。展望下半年，预计行业增长仍然会保持比较高的水平。
根据SNE Research数据，今年上半年，宁德时代动力电池使用量全球市占率达38.1%，较去年同期提升0.6个百分点，保持全球第一。在储能领域，2025年1-6月，宁德时代储能电池产量同样位列全球第一。
而根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2025年8月，宁德时代以26.45GWh装车量名列国内动力电池企业装车量第一位，占比为42.35%，排在第二位的是比亚迪，占比20.85%。
目前，宁德时代增长主要受海外动力电池需求和储能电池需求拉动。根据财报，宁德时代已有超三成收入来自海外。
截至2025年上半年末，宁德时代电池系统产能345GWh，在建产能235GWh。公司顺利推进中州基地、济宁基地等国内基地建设，以及匈牙利工厂、与Stellantis合资的西班牙工厂等海外项目建设。
其中，匈牙利项目投资规模为73.4亿欧元，总产能为100GWh。目前一期项目模组线已经投入运行，电芯线预计2025年下半年投产。此外，宁德时代与Stellantis合资的西班牙磷酸铁锂电池工厂，投资额为41亿欧元，规划产能为50GWh，计划2026年底开始生产。
财报显示，宁德时代已在全球设立六大研发中心、十三大电池生产制造基地。
“欧洲等海外市场的动力电池和储能电池需求不断增长，为更好地响应客户需求，增强与客户的合作关系，建立欧洲本地化生产能力对公司国际业务布局和发展有重要意义。”宁德时代表示。
上半年营收增7%，能否支撑高估值？
随着股价上涨，宁德时代的估值也随之增高。以当前股价和上半年业绩计算，宁德时代的市盈率（TTM）达27.62倍。相较之下，比亚迪市盈率为23.33倍，吉利汽车市盈率11.9倍，长城汽车17.91倍。
宁德时代当前业绩表现能否支撑高估值？
根据此前发布的半年报，今年上半年，宁德时代实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%，归属上市公司股东的净利润304.85亿元，同比增长33.33%。
具体来看，其中动力电池系统营收1315.73亿元，同比增长16.8%；储能电池系统营收284亿元，同比下降1.47%；电池材料及回收营收为78.87亿元，同比下滑44.97%。
事实上，宁德时代的收入增幅呈现逐年下降的趋势。根据过往数据，2022年、2023年及2024年，宁德时代的收入分别为3286亿元、4009亿元和3620亿元。由此可见，宁德时代2024年的营收同比下降了9.7%，而到今年上半年，进一步下降到7.3%。
而2021年、2022年、2023年，宁德时代营收增幅分别为159%、152%、22%。
成本优势曾是宁德时代的主要护城河。成本控制能力，是宁德时代的核心竞争力之一。
如果详细拆解宁德时代的成本，直接材料占有极大比重。历史数据显示，2019年，宁德时代直接材料成本254.1亿元，占营业成本的81.4%，占电池销售收入的64.8%；2024年，宁德时代直接材料成本占营业成本的76.5%，占电池销售收入的65.3%。
由此可见，宁德时代直接材料占收入的比重保持在65%左右的水平。其中，锂质正极材料是动力电池最重要的原材料，约占总成本的30%。
“电池行业高度竞争，仅靠成本优势创造的护城河并不牢固。”一位基金经理对此表达了不同看法。
“宁德时代的最大竞争对手是比亚迪。比亚迪新能源车渗透率约为30%至40%，会选择自家的动力电池。其余50%多的市场则是宁德时代等电池企业的天下，这意味着，在这剩余的市场中，宁德时代抢到三分之二已属不易。”上述基金经理分析道，“比亚迪是导致宁德时代占有率进入瓶颈的主要原因。”
宁德时代的车企客户几乎涵盖了所有主流汽车企业，包括宝马、奔驰、Stellantis、大众、福特、丰田、本田、现代、沃尔沃、上汽、吉利、蔚来、理想、宇通、小米等。
现金流方面，中报数据显示，截至2025年6月30日，宁德时代的货币资金余额再创新高，达3505.78亿元，较2024年12月31日增加470.66亿元。
即便如此，“不差钱”的宁德时代仍持续在资本市场募资。2025年5月20日，宁德时代在香港联交所主板成功挂牌上市，全球发售股份总数为1.56亿，发行价格为263港元/股，募集资金总额达410亿港元。
固态电池将“小幅量产”？
“宁德时代亟须新故事。”一位汽车行业人士如是说。在他看来，出海、换电和固态电池，或将成为宁德时代的“新故事”。
如果说动力电池是宁德时代的“基本盘”，那么换电业务则是其未来增长的变量。宁德时代目前已推出巧克力换电和骐骥换电两大解决方案，分别对应乘用车和商用车。
宁德时代董事长曾毓群多次在公开场合对换电寄予厚望，他曾判断称：“到2030年，在电车补能模式上，换电、家充和公共充电桩将三分天下。”
此外，近期市场热炒固态电池概念。
依据电解质分类，锂电池可分为液态、半固态、准固态和全固态四大类。全固态电池的技术特点是采用固态电解质替代现有有机电解液，从根本上消除电芯燃爆风险，具备高比能和高安全性。
8月22日，宁德时代在“互动易”上表示，该公司在全固态电池上持续坚定投入，技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产。
作为液态锂电池领域的龙头企业，宁德时代董事长曾毓群曾在去年9月的第三届世界动力电池大会上表示，宁德时代在全固态电池上已经投入了7至8年的时间进行研究。
“最近资本市场非常活跃，固态电池板块集体大涨，涉及材料、设备及电池企业，这一概念异常火热，仿佛一夜之间固态电池就要进入千家万户。”9月14日，蜂巢能源科技股份有限公司董事长兼CEO杨红新在2025中国汽车产业发展（泰达）国际论坛上表示，“从液态电池到固态电池，还有很长的路要走。”
其指出，全固态电池目前仍面临巨大的量产压力，尚有许多技术挑战亟待突破。“当前全固态电池仍存在界面问题与制造工艺难题。尽管近期多家锂电设备公司股价大涨，并推出了所谓‘全套固态电池量产设备’，实际上相关工艺和设备远未成熟，距离真正量产仍有很大差距。”
曾毓群去年9月也表示，如果用数字1到9表示固态电池的技术和制造成熟度，1是刚开始涉及这一领域，9是技术成熟可以投入大规模生产。当前行业最高水平只到了4左右，只是做出了一些器件样品，进行一些实验验证。
